线上炒股融资平台 DeepSeek股权架构设计, 或许比其大模型更魔幻

一家成立仅一年多的迷你AI公司线上炒股融资平台，如何在控制权、税务和资本运作之间找到平衡点？DeepSeek的股权架构设计颇具看点。

最近，一家名不见经传的国产AI大模型公司——DeepSeek（杭州深度求索人工智能基础技术研究有限公司），竟让美国人工智能界如临大敌，甚至出现了“江湖追杀令”。

虽说老K看不懂Deep Learning、Neural Network、蒸馏等高深的专业术语，但在股权架构方面，可是看得清清楚楚！

特别声明：DeepSeek尚未上市，且外界对于其具体股权结构的了解相对有限。本文基于公开资料和可查询的股权信息进行分析，仅供参考，甚至可以说是“娱乐化”分析。

如果我的文章对您有所裨益，我将感到非常荣幸；如果未能如您所愿，也请权当一笑，不必挂怀。

一、从miniAI到全球威胁：DeepSeek的股权架构揭秘

作为股权架构老司机，Ksir查询到，DeepSeek的运营主体——杭州深度求索人工智能基础技术研究有限公司（简称“杭州DeepSeek”），其实在2023年7月才成立，且旗下的主要业务子公司——北京深度求索人工智能基础技术研究有限公司（简称“北京DeepSeek”）也不过是几乎同时从创始人和关联方手里“接过来的”。

这二家公司注册资本均仅为1000万元人民币，远远不及其AI大模型背后的雄厚需求，怎么看都不像一个真正独立的科技巨头。

其实冰山下方确实有一个强大的资本力量在支撑——国内首家突破千亿规模的量化私募公司幻方资本。

幻方资本旗下涵盖幻方科技、幻方人工智能基础研究等多个AI相关子公司，是中国知名的量化私募公司，深度参与了AI领域的早期布局。早在OpenAI爆火之前，幻方资本便早早进入了AI赛道，提供了从硬件到技术、人才的全面支持。

大概率是在22年底，openai爆火后，幻方资本也选择了在幻方体系外单独成立一家AI大模型公司DeepSeekAI，方便进一步的资本运作、人才激励以及风险隔离等。

用DeepSeekAI自身的叫法，“隐形资本+技术复用+生态协同”是当前中国AI创业的典型生态模式。

有趣的是，最初北京DeepSeek才是母公司，杭州DeepSeek为子公司，后来两者完成了母子公司身份的对调。

那么，为什么会发生这种改变呢？猜测的可能原因有几个：

①杭州市政府的AI扶持政策更给力：杭州作为诞生“六小龙”的城市，近年来凭借政策红利和良好的创业氛围，在海外圈子中声名鹊起。

②产业配套更加完善：杭州已形成一个完整的科技生态链，涵盖人工智能、机器人、脑机接口、XR等多个领域。

③创始人梁文锋的浙江大学背景：作为浙大的校友，梁文锋可能更倾向于选择杭州作为总部。

此外，拆分不同业务线（如基础模型研发与商业化应用）也有助于提升决策效率，更好地适应AI行业的快速迭代。若北京公司涉及高风险业务（如大模型训练、数据服务），将其独立为子公司，有助于隔离风险，避免法律责任扩散至母公司。

二、没有红杉中国的融资信息？谜团揭秘

从公开资料来看，DeepSeek的运营主体似乎与腾讯、红杉中国等投资机构没有明显的关系。这让一些人疑惑，是否之前的融资PR报道不实？

实际上，很多科技类创业公司与外部投资方的股权结构并不完全透明，原因可能有以下几种：

①离岸架构融资

如果投资方通过境外主体（例如美元基金）参投，那么开曼群岛母公司或香港壳公司可能并未在工商信息中直接体现。

典型的红筹架构设计通常为：开曼母公司（融资主体）→香港壳公司（税收中转）→境内WFOE（协议控制实体）。就像早期的字节跳动一样，境内实体并不直接展示外部投资者的持股信息。

②子公司或关联主体融资

比如字节跳动早期通过“字节跳动（香港）有限公司”完成融资，但境内主体并未直接反映外资股东。

③战略保密需求

为了避免竟对的针对性竞争，某些公司会隐匿早期融资信息。例如字节跳动初期就有意隐瞒融资信息，以避免与巨头的正面对抗。

④尚未完成工商变更

融资协议可能附带分期付款、对赌条款等，这些都可能导致工商变更未及时完成。因此，融资信息在工商登记中可能没有体现。

其他：投资人可能采用可转债等非股权工具，规避直接持股的信息披露。

三、合伙企业模式的“痴迷”与隐含风险

在DeepSeek的股权架构中，合伙企业模式得到了广泛应用。

合伙企业通常由普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）组成，GP负责管理和运营，而LP仅承担有限责任。这种结构的最大优势通常是税收优化和股权激励安排。

然而，DeepSeek的合伙企业结构中，存在几个值得关注的特别细节：

①创始人梁文锋未担任GP

梁文锋并没有担任控股合伙企业的执行事务合伙人（GP），而是让其他主体负责。

这样确实可将无限责任限制在公司法人层面，避免个人资产因合伙企业债务被追索，但是这也意味着其对有限合伙企业的实际控制力可能受限。

②有限合伙结构中的份额分配

从持有的份额看，似乎创始人梁文峰是把它看作了公司，因为份额都牢牢地控制在三分之二这个点，其实。其实有限合伙企业是不看持股比例的，

看的是谁担任GP（注：普通合伙人）或执行事务合伙人，谁就说了算。哪怕持股0.1%，也一样具有100%表决权。

另外，公开披露的这些合伙人基本是原来金融基金板块幻方的合伙人，并没有公开报道中提及的DeepSeek技术骨干。

而根据最新的报道，爆火之后的DeepSeek技术人才正面临国内大厂和硅谷大厂猛烈挖角，如果DeepSeek员工激励这块不能尽快设计完善，在和全球大厂的竞争中劣势还是很明显的。

③注册地选择：宁波北仑区的税收优势

DeepSeek的合伙企业基本注册在宁波北仑区。或许是北仑区的税收优惠政策，尤其是在企业所得税和个人所得税方面，可能为DeepSeek带来了可观的税收优惠。

所谓的跨区税负平衡术，嵌套结构设计：假设A合伙企业（北仑注册）作为B合伙企业（杭州注册）的LP，可将杭州产生的投资收益向北仑转移，利用区域政策差套利。经测算，该结构可使整体税负下降18%～24%。

四、未来的瓶颈与优化方向

尽管DeepSeek的股权架构设计充满巧妙的考虑，但仍然存在一些潜在的瓶颈，尤其是在资本化路径和治理结构方面。

①过度依赖外部关联方支持

DeepSeek的高算力投入和大模型研发，离不开幻方资本的资金支持。然而，幻方量化的年化收益率如果出现大的波动，叠加AI领域的投入持续消耗利润，可能会引发LP撤资的连锁反应。

②关联交易和同业竞争问题

若DeepSeek无法在未来几年内形成技术壁垒（如MoE架构创新），则有可能沦为幻方生态的附庸，面临同业竞争的压力。

③资本运作与上市难题

当前的股权结构对快速融资和上市并不十分有利，未来是否能顺利实现资本市场的突破，将取决于股东结构的调整和治理结构的优化。

小 结

从目前披露的股权架构来看，DeepSeek在支撑中长期发展及资本化路径方面确实面临结构性失衡问题。如何在风险控制、税务优化、资本运作之间找到最佳平衡，将是其未来发展的关键。

★笔者简介

葛贤通（Ksir）：企业资本战略顾问、CFO、全网10W+粉丝财经博主；复旦大学硕士研究生、律师职业资格/证券从业资格/财会、法律及管理复合背景；10年以上金融职场和创业经历；做过卖方，也做过买方，进过万人大央企打工，也带领过几人小公司创业

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